海报新闻记者周凌峰报道，1月27日，香港联交所和安踏集团同时透露重要消息。安踏与皮诺家族子公司Artemis正式签署协议，将以15亿欧元现金收购德国运动品牌Puma 29.06%的股权。交易完成后，该公司计划成为PUMA最大的个人股东，并寻求任命一名监事会代表。作为深耕体育用品领域的中国巨头，安踏十几年来一直以“并购”的步伐稳步前进。从Fila到Arc’teryx，从Amer到Puma，“买买买”运动背后是否存在对公司业绩可持续性的担忧，或者是否有“志存高远”的宏伟战略？安踏科曼的并购之旅是从“赌博”开始的，当时受到了市场的质疑。然而，这段并购之旅这让安踏慢慢开始了打造自己的多品牌之路。 2009年，安踏以6.5亿港元从贝尔手中接手斐乐大中华区业务。当时，该品牌在中国仅有50家门店，全年亏损超过3200万元，而安踏当年净利润仅为9.8亿元。此后，Anto的收购步伐就没有放缓。 2015年收购东欧运动休闲品牌Spandy，填补大众运动鞋市场空白。 2016年，公司与日本Descente成立合资公司，进军豪华滑雪场市场。 2017年，我们与韩国Kolon Sports合作，收购了香港奢华童装品牌Kingkow，完善nOur在户外运动和儿童运动领域的设计。 2019年，安踏与方源资本、腾讯、Named Investments组成财团，以46.6亿欧元（约360亿元人民币）收购Amer Sports，新增13个主要品牌，其中包括将Arc’teryx、Salomon和Wilson纳入母公司，建立中国体育用品行业最大的跨境并购案。近年来安踏的收购步伐不断加快。首先，2023年我们将收购女性瑜伽服品牌MAIA ACTIVE 75.13%的股份，瞄准女性运动领域。并于2025年以2.9亿美元全资收购德国Wolfpaw，以解决其在大众户外市场的短板。这次你瞄准的是Puma，但你的并购逻辑已经从“填补内部空白”变成了“完善全球版图”。不过，并购的不断扩张显然给安踏的业绩带来了积极的反馈，这一点在其官方财报中得到了充分体现。根据安踏2024年财报数据，斐乐品牌营收达266亿元，占集团总营收的37.6%，毛利率达69%。3%，大幅超过主品牌的48.1%，成为集团主要增长支柱。亚玛芬体育的整合成为了这方面的典范。 Arc’teryx、Wilson 和 Salomon 等品牌在五年内腾飞，使大中华区成为全球增长最快的市场。同比增长329%。同年，他重返纽约证券交易所。此外，Kolon 已成为集团内增长最快的品牌之一。其中，Descente营收将在2025年突破100亿大关，Arc’teryx等高端户外品牌依赖安踏渠道的强化，大中华市场已成为全球增长最快的地区。从整体业绩来看，安踏2024年营收708.26亿元，归属母公司净利润156亿元，毛利润440.32亿元。我们多品牌母公司的协同效应持续显现我们的业务不断增长。令人担忧的是，尽管业绩出色，安踏也面临着最新财务报告和本次采购摘要中概述的并购带来的潜在挑战。 2024年财报显示，安踏投资活动产生的现金流量净额为-148.64亿元，融资活动产生的现金流量净额为-57.61亿元。持续的并购投资正在造成一定的财务压力。收购 Puma 所需的 15 亿欧元完全来自内部现金储备，因此是一项安全的投资。这虽然体现了公司的财务实力，但也意味着未来可能面临进一步的资本配置压力。更重要的是，多品牌整合的阵痛对于安踏来说还没有完全消失。公司拥有成熟的“柔性管理”经验，保留被收购品牌的管理自主权和品牌基因，但随着品牌矩阵的不断扩大，各品牌的战略协同和渠道整合仍需继续下大力气。另一方面，Anto最近收购的Puma目前正处于最低点，销售额下降，到2025年将出现亏损，股价也较峰值大幅下跌。安托接手后，紧迫的问题是如何让公司重回增长之路。从安踏的公开声明来看，收购Puma是该公司“全球化、多品牌、单一聚焦”战略的重要里程碑。主要目标是利用PUMA的全球知名度和欧美渠道弥补其在欧美主要市场的短板，同时通过品类互补完善运动装备的全球化设计。经过多年的并购，安踏的目标不再局限于成为中国本土的领先者，而是致力于成为全球领先的多品牌体育用品集团之一。